番鸽号

1）随着2018年暂停下发普通光伏电站规模指标，下半年光伏电站建设规模将被严格限制，此前备受期待的“1231”抢装也将不复存在，甚至可能对19-20年光伏装机产生影响。2）分布式光伏列入指标管控：分布式光伏指标仅10GW，且包含户用光伏，而根据国家能源局统计，今年1-4国内分布式光伏并网规模达8.75GW，考虑5月份仍有大量分布式光伏项目并网，目前年内分布式光伏指标已基本用完，之后大量工商业和户用屋顶项目将处于搁置状态。

从速度看，我国杠杆率的增长速度太快了。全球的实体经济部门债务规模，2000年是6万亿美元，2008年是12万亿美元，2018年是18万亿美元。从6到12到18，全球债务增速已经非常快。但中国的杠杆率增速是全球的2倍还多。从结构看，问题出在企业部门。2008年，我国居民杠杆率是53.2%，比发达国家还要略低；政府（显性）杠杆率是37%，比发达国家低得太多。居民和政府看起来问题不是太大。最不正常的是企业部门，2018年企业部门杠杆率为153.6%，基本上位列全球之冠。由此看来，问题和风险就都在企业部门了。但政府杠杆率偏低，这里面其实也是潜藏着问题的。

192348921美国217.62万亿4.10万亿（其中地下矿藏：1.03万亿美元）29.66万亿185.92万亿-2.06万亿734195627246注：这里的无形资本是指人力资本及制度资本（如法制、政府效率、社会互信等），与一般所说的无形资产（比如知识产权）不同。

在回答问题前，司令照例喜欢用数据说话。从下表统计的数据中可以看出，1）9月16日以来，截止10月9日（下同），几大主流的科技类ETF区间回撤的确都明显大于市场，其中华宝科技龙头ETF回撤最小；2）尽管市场明显回调，但是几大科技ETF基金规模均出现明显增长，比方说华宝科技龙头ETF此区间规模从58.90亿元增长至66.22亿元；3）除了国泰中证计算机ETF自基金成立以来规模显著减少，其余几只ETF规模均出现大幅增长，其中国泰CES半导体ETF规模增长822.15%，华宝中证科技龙头ETF规模增长553.01%。这里科普个小知识，场内交易ETF其实就像买卖股票一样，比方说科技龙头ETF可以直接输入515000代码来进行交易。

4．未来看，财富积累要转向向无形资本（人力资本与制度资本）、自然资本的积累。虽然这些并不都能在当前的国家资产负债表中体现。三、负债（杠杆率）角度的分析关于杠杆率。进行国际比较的时候，有三点比较重要：一是规模，二是速度，三是结构。从规模看，目前我国实体经济部门债务规模占GDP比重不到250%。这个数跟美国很接近；但我们的人均GDP跟美国比相差太远了，这是我们需要警惕的。

（欧元兑美元日线图）鲍威尔称继续加息理由充分，前瞻指引将成过去相比于德拉基战战兢兢的发言，因担心中性偏鹰的措词可能使得市场信心崩溃，鲍威尔的措词就显得轻松许多。他提到，美国的经济状况良好，失业率和薪资增速未来将进一步上涨，这也符合之前的事实，上一次的非农失业率持续降至3.7%，薪资增速也终于升至2.7%。在此条件背景下，继续实行渐进式加息政策是合适的。